![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/www.mas.org.ar\/wp-content\/uploads\/2018\/03\/ec2.jpg?resize=250%2C163&ssl=1\")
<\/p>\nEl 5 de febrero el mercado de valores de Estados Unidos\u00a0experiment\u00f3 su mayor ca\u00edda\u00a0desde mediados de 2007, justo antes de la crisis crediticia, la crisis de la banca y el inicio de la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n
\u00bfSe repite la historia? Seg\u00fan el viejo dicho, la historia no se repite, pero rima. En otras palabras, hay ecos del pasado en el presente. Pero \u00bfcu\u00e1les son esos ecos en este momento? Hay tres posibilidades.<\/p>\n
1) Esta ca\u00edda ser\u00e1 similar a la de 1987 y ser\u00e1 seguido por una recuperaci\u00f3n r\u00e1pida y decisiva y el mercado de valores y la econom\u00eda de Estados Unidos reanudar\u00e1n su reciente marcha ascendente. La ca\u00edda ser\u00e1 vista como un bache en la recuperaci\u00f3n de la Larga Depresi\u00f3n de los \u00faltimos diez a\u00f1os.<\/p>\n
2) O podr\u00eda ser como 2007, cuando la ca\u00edda de la bolsa anunci\u00f3 el comienzo del mayor colapso de la producci\u00f3n capitalista mundial desde la d\u00e9cada de 1930 y del mayor colapso conocido en el sector financiero \u2013 para ser seguido por la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s d\u00e9bil desde 1945.<\/p>\n
3) O, finalmente, podr\u00eda ser como 1937, cuando el mercado de valores cay\u00f3 cuando la Reserva Federal de Estados Unidos subi\u00f3 los tipos de inter\u00e9s y el \u2018New Deal\u2019 de la administraci\u00f3n Roosevelt dej\u00f3 de invertir para estimular la econom\u00eda.\u00a0\u00a0La Gran Depresi\u00f3n se reanud\u00f3 y s\u00f3lo se termin\u00f3 con la carrera de armamentos y la entrada de los EEUU en la Segunda Guerra Mundial en 1941.<\/p>\n
Ya he analizado la relaci\u00f3n entre el mercado de valores (capital ficticio como lo llamaba Marx) y la econom\u00eda \u2018real\u2019 del capital productivo\u00a0en un art\u00edculo anterior de 2016.\u00a0.<\/p>\n
El mismo d\u00eda de la ca\u00edda de la bolsa promet\u00eda su cargo el nuevo presidente de la Fed Jerome Powell, que reemplaza a Janet Yellen. Powell se enfrenta ahora a algunos nuevos dilemas.<\/p>\n
Marx hizo la observaci\u00f3n clave que lo que impulsa los precios del mercado de valores es la diferencia entre las tasas de inter\u00e9s y la tasa general de ganancia. Lo que ha mantenido los precios del mercado de valores al alza ha sido el muy bajo nivel de los tipos de inter\u00e9s a largo plazo, fijados as\u00ed deliberadamente por los bancos centrales, como la Reserva Federal, de todo el mundo, con tasas cero a corto plazo y flexibilizaci\u00f3n cuantitativa (QE, la compra de activos financieros con inyecciones de cr\u00e9dito). La brecha entre los rendimientos sobre la inversi\u00f3n en el mercado de valores y el coste de los pr\u00e9stamos para invertir en ellos ha sido enorme.<\/p>\n
Por supuesto, todos los d\u00edas, los inversores toman decisiones \u2018irracionales\u2019, pero, con el tiempo y, en conjunto, las decisiones de los inversores de comprar o vender acciones o bonos se basa en la rentabilidad que han obtenido (sean intereses o dividendos) y los precios de bonos y acciones evolucionan en consecuencia. Y esa rentabilidad, en \u00faltima instancia, depende de la diferencia entre la rentabilidad del capital invertido en la econom\u00eda y los costes de financiaci\u00f3n. Si los precios de las acciones se desv\u00edan en relaci\u00f3n con la rentabilidad del capital en una econom\u00eda, es inevitable con el tiempo que caigan de nuevo. Cuanto m\u00e1s se desv\u00eden, tanto mayor ser\u00e1 la eventual ca\u00edda.<\/p>\n
As\u00ed que hay dos factores clave para juzgar si esta ca\u00edda de la bolsa se parece a\u00a0 1987, 2007 o 1937: la rentabilidad del capital productivo (\u00bfsube o cae?); y el nivel de endeudamiento de la industria (\u00bfser\u00e1 demasiado caro su servicio?).<\/p>\n
En 1987, la rentabilidad del capital aumentaba. Est\u00e1bamos justo en la mitad del per\u00edodo neoliberal de creciente explotaci\u00f3n del trabajo, la globalizaci\u00f3n y los nuevos avances tecnol\u00f3gicos, todos los cuales eran factores que contrarrestaban la tendencia decreciente de la tasa de ganancia. La rentabilidad sigui\u00f3 aumentando hasta 1997. Y las tasas de inter\u00e9s, tras las subidas de la Fed, se reduc\u00edan gracias a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
En 2007, la rentabilidad ca\u00eda (hab\u00eda estado disminuyendo desde finales de 2005), el mercado inmobiliario estaba comenzando a hundirse y se esperaba que la inflaci\u00f3n aumentase y por ello, la Fed preve\u00eda elevar su tasa pol\u00edtica, como planifica ahora en 2018. Sin embargo, existen diferencias entre 2007 y la actualidad. El sistema bancario no est\u00e1 tan expuesto e involucrado en derivados financieros de riesgo. Y aunque la rentabilidad en la mayor\u00eda de las grandes econom\u00edas est\u00e1 todav\u00eda por debajo del pico de 2007, las ganancias totales est\u00e1 aumentando. Puede ser que los salarios est\u00e9n empezando a crecer y esto podr\u00eda reducir las ganancias en el futuro. Adem\u00e1s, la Fed planea elevar las tasas de inter\u00e9s y, por lo tanto, eso tambi\u00e9n reduce las ganancias a medida que aumentan los costes de servicio de la deuda.<\/p>\n
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Tal vez 1937 se acerque mucho m\u00e1s a la situaci\u00f3n actual del capitalismo estadounidense.\u00a0\u00a0He escrito sobre los paralelismos con 1937 antes.\u00a0La rentabilidad en 1937 se hab\u00eda recuperado de las profundidades de 1932, pero todav\u00eda estaba muy por debajo del pico de 1926.<\/p>\n
Y m\u00e1s preocupante ahora es que la deuda corporativa desde el final de la Gran Recesi\u00f3n en 2009 no se ha reducido. Por el contrario, nunca ha sido mayor. Basandose en una muestra global de 13.000 entidades,\u00a0la agencia S & P estima\u00a0que la proporci\u00f3n de sociedades altamente apalancadas \u2013 aquellas cuya deuda\/ganancias excede x5 \u2013 se situ\u00f3 en el 37 por ciento en 2017, comparado con el 32 por ciento en 2007, antes de la crisis financiera global. Durante 2011-2017, la deuda corporativa no financiera mundial creci\u00f3 en 15 puntos porcentuales hasta el 96 por ciento del PIB.<\/p>\n
La ca\u00edda de la bolsa me dice dos cosas. En primer lugar, que la econom\u00eda de Estados Unidos, siendo la econom\u00eda capitalista m\u00e1s grande y m\u00e1s importante, es la que arrastra a las dem\u00e1s. No es Europa, ni Jap\u00f3n, ni China donde se desencadenar\u00e1 una nueva crisis mundial, sino los EEUU. En segundo lugar, esta vez la recesi\u00f3n no estallar\u00e1 por una crisis inmobiliaria o una crisis bancaria, sino por una crisis del sector de sociedades no financieras. Comenzar\u00e1n las quiebras y las bancarrotas en la medida en que las empresas capitalistas m\u00e1s d\u00e9biles tengan dificultades para cumplir con sus cargas crediticias y se producir\u00e1 una reacci\u00f3n en cadena.<\/p>\n
La historia no se repite, pero rima.\u00a0\u00a0La masa de ganancias en las principales econom\u00edas sigue en aumento y las tasas de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n y los aumentos salariales siguen siendo bajos hist\u00f3ricamente. Eso deber\u00eda aliviar el colapso de los precios de capital ficticio (y todav\u00eda son altos).\u00a0\u00a0Pero la tendencia de las ganancias, tasas de inter\u00e9s y la inflaci\u00f3n podr\u00edan cambiar pronto.<\/p>\n